Deutsche Balaton: Beteiligung mit Rabatt

von Georg Pröbstl, €uro am Sonntag

Die Story ging voll auf. Ende Mai haben wir Deutsche Balaton an dieser Stelle empfohlen, die Aktie brachte seither einen Gewinn von 20 Prozent. Selbst der haussierende DAX lieferte im gleichen Zeitraum nur ein bescheidenes Plus von zwei Prozent. Die Beteiligungsgesellschaft aus Heidelberg erschien vor fünf Monaten wegen ihres hohen Bewertungsabschlags zum Buchwert interessant. Die Aktie notierte damals 30 Prozent unter dem Eigenkapital.

Nach dem schönen Kursplus der vergangenen Monate scheint das Discount-Potenzial auf den ersten Blick weitgehend erschöpft. Doch das Eigenkapital dürfte in diesem Jahr kräftig steigen, der Discount wäre damit wieder auf dem Mai-Niveau.

Vor wenigen Wochen wurde eine entsprechende Prognose des Managements veröffentlicht. Aufgrund von Verkäufen aus dem Portfolio und positiven Bewertungseffekten schaffte Deutsche Balaton im ersten Halbjahr einen Gewinn von 38,1 Millionen Euro oder rund 3,25 Euro je Aktie. Dadurch stieg der Buchwert je Anteil in den sechs Monaten von 19,75 Euro per Ende 2016 auf rund 23,0 Euro.

Für das zweite Halbjahr haben die Heidelberger Anfang Oktober wegen des Verkaufs einer Beteiligung einen Ergebnisbeitrag von rund neun Millionen Euro vor Steuern in Aussicht gestellt. Lässt man einmal weitere mögliche Kursgewinne im Portfolio zum Jahresschluss - Stichwort Jahresendrally - beiseite, dann dürfte der Buchwert ohne weitere Kursveränderung der Portfoliowerte Ende 2017 bei 25 Euro je Aktie liegen.

Bezogen auf den aktuellen Kurs von etwa 17,00 Euro entspricht das bereits wieder einem Rabatt von rund einem Drittel auf den Unternehmenswert. Spätestens die Veröffentlichung der Jahreszahlen - für April 2018 zu erwarten - dürfte deutlich höhere Kurse bringen.

Spätestens die Veröffentlichung der Jahreszahlen im April verspricht erneutes Kurspotenzial von 20 bis 30 Prozent.

ISIN: DE 000 550 820 4
Gew./Aktie 2018e: 2,0 €
KGV 2016/Dividende: 8,5/-
EK* je Aktie/KBV: 23,02 €/0,7
EK*-Quote: 64,0 %
Kurs/Ziel/Stopp: 16,70/21,50/11,70 €

*Eigenkapital, eigene Schätzungen.