Blue Cap: Enormer Preisabschlag

von Georg Pröbstl, Euro am Sonntag

Im vergangenen April startete die Aktie von Blue Cap eine fulminante Rally. Erst zog es den Kurs der Industrieholding nach Bekanntgabe der Akqui­sition des Verpackungsunternehmens Knauer Uniplast nach oben, dann sorgten die 2017er-­Jahreszahlen mit Angaben zum Nettovermögen - Net Asset Value, kurz NAV - der Beteiligungsgesellschaft für weiteren Schwung.

Der NAV lag nämlich per Ende 2017 bei 25,72 Euro je Aktie und damit rund 25 Prozent über dem Kurs bei Veröffentlichung Mitte Mai. Ende Juni kurz vor der Hauptversammlung hatte der Titel dann aber den NAV erreicht und sogar überschritten. Seit Zahlung einer hohen Dividende von einem Euro Anfang Juli ist Blue Cap jedoch im Rückwärtsgang, der Kurs der Aktie hat sich halbiert.

Antizyklisch orientierte An­leger sehen darin eine vielversprechende Ausgangsbasis für den nächsten Höhenflug. So konnte der Beteiligungsspezialist mit Fokus auf mittelständische Unternehmen seinen Umsatz im ersten Halbjahr um 9,4 Prozent auf 81,4 Millionen Euro steigern. Da die neue Tochter Knauer einen Jahresumsatz von etwa 70 Millionen Euro in den Blue-Cap-Konzern bringt, aber erst per Mai konsolidiert wurde, ist für 2018 mit einem Umsatzsprung um 25 Prozent in den Bereich von 180 Millionen Euro zu rechnen. Die Zahlen kommen im April.

Für dieses Jahr ist bei ganzjähriger Vollkonsolidierung von Knauer ein Umsatzanstieg auf etwa 210 Millionen Euro drin. Der Wegfall von negativen Effekten aus der Restrukturierung der neuen Tochter dürfte das Ergebnis entlasten und der Gewinn könnte so von geschätzt 1,20 Euro je Aktie 2018 auf etwa 1,50 Euro je ­Anteil klettern. Blue Cap ist mit einem Zehner-Kurs-Gewinn-­Verhältnis nicht teuer, durch den Discount zum NAV wird die Aktie zum Schnäppchen: Er lag Ende Juni bei 28,19 Euro.

Hohe Dividende, moderates Kurs-Gewinn-Verhältnis, Kurse weit unter Nettovermögen: Die Aktie ist klar unterbewertet.

ISIN: DE 000 A0J M2M 1
Gew./Aktie 2020e: 1,80 €
KGV 2020/Dividende: 8,0/4,5 %
NAV * je Aktie/KBV: 28,19 €/0,5
EK *-Quote: 36,1 %
Kurs/Ziel/Stopp: 15,00/19,50/9,80 €

* Eigenkapital, eigene Schätzungen






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