Diese Aktien trotzen der Korrektur! - Aktie 2 - SAF Holland

Die Nachfrage im LKW-Sektor springt massiv an. SAF Holland hat hochwertige Produkte, gute Marktstellung und kam massiv unter die Räder. Explosive Mischung!

Nach ProSiebenSat1 läuft nun mit SAF Holland ein weiteres von Heuschrecken fast zu Grunde gerichtetes Unternehmen wieder zu Hochform auf. Noch vor gut einem Jahr drohte die Insolvenz. Nur nach zähen Verhandlungen konnte sich das Management mit den Banken auf eine Umschuldung der drückenden Verbindlichkeiten einigen.

Davon, wie eng man damals vor der Insolvenz stand, zeugt heute immer noch eine verschwindend geringe Eigenkapitalquote von 5,2 Prozent. Richtig, das erinnert an die auf Seite zwei besprochene Petrotec. Trotzdem gefällt mir die Story bei SAF wesentlich besser, denn im Gegensatz zur Biodiesel-Branche ist der operative Turnaround beim Spezialisten für Anhängerund Auflegersysteme bereits in vollem Gange. Nachdem sich Speditionen in den vergangenen zwei Jahren mit dem Kauf von neuen LKWs massiv zurückgehalten haben, werden nun umso mehr Ersatzinvestitionen erforderlich.

Der Auftragseingang bei Herstellern wie MAN oder Scania explodierte zuletzt regelrecht. Davon profitiert SAF direkt, denn fast alle großen LKW-Hersteller hat man in seiner Kundenliste. Auch die vorläufigen Zahlen der Bessenbacher (bei Aschaffenburg) fürs erste Quartal 2010 unterstreicht die dramatische Verbesserung des Marktumfelds: Während der Umsatzanstieg gegenüber dem Vorjahresquartal mit plus 11,5 Prozent auf 125 Millionen Euro noch relativ moderat ausfiel, sprang der Gewinn vor Steuern und Zinsen (EBIT) sowie vor Restrukturierungskosten auf sehr ansehnliche 4,8 Millionen Euro.

Kurzarbeit beendet

Berücksichtigt werden muss dabei, dass dieser Gewinn trotz Kurzarbeit zustande kam. Diese wurde inzwischen vorzeitig beendet. Das heißt angesichts der weiter steigenden Nachfrage dürfte beim normalen 5-Tages-Zweischicht-Betrieb unter dem Strich noch deutlich mehr hängen bleiben. Mittelfristig (drei bis fünf Jahre) peilt SAF-Holland einen Umsatz von einer Milliarden Euro und eine EBIT-Marge von zehn Prozent an. Netto könnten dann 60 bis 70 Millionen Euro in der Kasse bleiben.

Nimmt man eine Bewertung mit dem Zehnfachen des Gewinns als fair an, so ergäbe sich eine Marktkapitalisierung von 600 bis 700 Millionen Euro als Zielgröße. Aktuell liegt die Börsenbewertung bei 114 Millionen Euro. Das Potenzial ist also weiter gigantisch, allerdings sind bei der obigen Hochrechnung einige Unbekannte außer Acht gelassen: Angesichts der extrem dünnen Eigenkapitaldecke könnte eine Kapitalerhöhung erforderlich werden. Insbesondere dann, wenn die wirtschaftliche Erholung ins Stocken geraten sollte. Zudem drückt eine hohe Zinsbelastung den Nettogewinn.

Mein Fazit:

SAF Holland verfügt über eine gute Marktstellung. Vor einem Einstieg sollte aber erst eine allgemeine Marktberuhigung abgewartet werden.

Armin Brack ist Chefredakteur des Geldanlage-Reports. Gratis anmelden unter: www.geldanlage-report.de. Der obige Text spiegelt die Meinung des jeweiligen Kolumnisten wider. Die Smarthouse Media GmbH übernimmt für dessen Richtigkeit keine Verantwortung und schließt jegliche Regressansprüche aus.