4 Gründe, die für Qualitätsaktien als langfristiges Kerninvestment sprechen

Wird ein Haus auf einem schwachen Fundament gebaut, ist die Katastrophe vorprogrammiert. Das Gleiche gilt für Aktienportfolios. Der Kernbestand eines Portfolios ist vielleicht nicht das spannendste Investment, aber der Erfolg des Portfolios hängt oft von seiner Qualität ab. Bei der Auswahl eines Vermögenswerts für den Kern ihres Portfolios sollten Anleger auf vier Hauptmerkmale achten:

• Zuverlässige, langfristige Outperformance auf der Grundlage bekannter und bewährter Anlagegrundsätze
• Robustes Verhalten über den Konjunkturzyklus hinweg
• Defensivität in Krisen
• Asymmetrisches Risikoprofil (partizipiert mehr an positiven als an negativen Entwicklungen)

Äußerst rentable Unternehmen gelten oft als hervorragender Kernbestand, da sie in der Regel alle vier der oben genannten Kriterien erfüllen. Für uns bei WisdomTree ist eine High-Quality-Strategie der Eckpfeiler eines Aktienportfolios. Sie ist der Schlüssel zum Aufbau widerstandsfähiger Portfolios, mit denen Anleger langfristig Vermögen aufbauen und die unvermeidlichen Stürme auf ihrem Weg überstehen können.

Zuverlässige Outperformance mit dem Faktor Qualität

In der Praxis bewährt sich die Auswahl von Aktien auf der Grundlage ihrer Qualitätsmerkmale schon seit Langem. Warren Buffet ist nicht der Einzige, der sich auf qualitativ hochwertige Aktien fokussiert. Sein Mentor Benjamin Graham, einer der Gründerväter des Value-Investing, erkannte bereits 1934 den Wert von High-Quality-Unternehmen (Graham und Dodd 1934).

In letzter Zeit haben auch Wissenschaftler die langfristige Outperformance von Qualitätsaktien erkannt. Im Jahr 2014 erweiterten Fama-French ihr Drei-Faktoren-Modell (Markt, Größe, Wert) zu einem Fünf-Faktoren-Modell, das zwei Qualitätsfaktoren enthält .

Abbildung 1: High-Quality-Aktien haben sich in der Vergangenheit besser entwickelt als der Markt, und das bei geringerer Volatilität

Quelle: Kenneth French-Datenbibliothek. Die Daten sind monatlich und beziehen sich auf den 30. November 2022. Die Aktien werden so ausgewählt, dass sie über dem Median der Marktkapitalisierung liegen, wobei "hoch" für die obersten 30 % nach operativer Rentabilität und "gering" für die untersten 30 % nach operativer Rentabilität steht. Der Markt stellt das Portfolio aller verfügbaren börsennotierten Aktien weltweit dar. Alle Renditen verstehen sich in USD. Die operative Rentabilität für das Jahr x ist der Jahresumsatz abzüglich der Kosten der verkauften Waren, der Zinsaufwendungen und der Vertriebs-, Verwaltungs- und Gemeinkosten geteilt durch das buchmäßige Eigenkapital für das letzte Geschäftsjahr, das in x-1 endet. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

Abbildung 1 veranschaulicht, dass das High-Quality-Portfolio, das die 30 % Aktien mit der höchsten operativen Rentabilität im Universum der Global Developed Equities umfasst, seit 1990 um mehr als 4,5 % pro Jahr besser abschneidet als das Low-Quality-Portfolio (das die 30 % Aktien mit der niedrigsten operativen Rentabilität beinhaltet). Das High-Quality-Portfolio übertrifft außerdem den Markt um 1,4 % pro Jahr und weist eine geringere Volatilität auf, was seine Eignung als anerkannten Aktienfaktor unter Beweis stellt. In der Vergangenheit wiesen Qualitätsaktien langfristig höhere Renditen und eine geringere Volatilität auf, wodurch sich ein sehr attraktives Risiko-Ertrags-Profil für Kernbestände in den Portfolios der Anleger ergibt.

Qualität auf stabilem Kurs

Qualitätsaktien profitieren von starken Geschäftsmodellen und stabilen Finanzergebnissen im Laufe der Zeit. Ihre finanzielle Leistung ist daher von einem Zeitraum zum nächsten beständiger und vorhersehbarer. Bei der Entwicklung von Anlagestrategien, die sich auf Qualitätsaktien konzentrieren, schlägt sich dies in stabilen, robusten Renditen in den verschiedensten Marktszenarien nieder. Im Vergleich zu anderen Aktienfaktoren weist Qualität tendenziell eine beständigere Outperformance auf.

Abbildung 2: Rollierende annualisierte 10-Jahres-Performance von US-Faktoren gegenüber US-Aktien als Ganzes

Quellen: WisdomTree, Ken French, Daten zum 31. Juli 2022, stellt das letzte Datum verfügbarer Daten dar. Wert: Portfolio mit oberen 30 % nach Verhältnis aus Buchwert und Kurs. Größe: Portfolio mit unteren 30 %. Qualität: Portfolio mit oberen 30 %. Geringe Volatilität: Portfolio mit unteren 20 %. Hohe Dividende: Portfolio mit oberen 30 %. Markt: alle in den USA ansässigen und an der NYSE, AMEX oder NASDAQ notierten CRSP-Unternehmen. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

In Abbildung 2 ist die rollierende Outperformance verschiedener Aktienfaktoren gegenüber den US-Aktienmärkten über einen Zeitraum von zehn Jahren dargestellt. Wir stellen fest, dass der Faktor Größe in 61 % des Zeitraums besser abschneidet. Mit anderen Worten: Ein Anleger, der eine Small-Cap-Anlage zehn Jahre lang hält (zu einem beliebigen Zeitpunkt zwischen 1960 und 2022), hätte sechs von zehn Chancen, eine Outperformance zu erzielen. Andere Faktoren weisen in etwa 70 % der Zeit eine Outperformance auf. Qualität zeichnet sich durch eine historische Outperformance von 88 % aus.

Auch wenn sich der Faktor Qualität in vielen Jahren eher wie die Schildkröte als wie der Hase anfühlt, sollten wir nicht das alte Sprichwort von La Fontaine vergessen: "Langsam aber stetig gewinnt das Rennen."

Ungewissheit und Marktrückgänge durch Fokussierung auf hochrentable Aktien überstehen Bei der strategischen Anlage in Aktien sollten Anleger nach Strategien Ausschau halten, die unerwarteten und unvorhersehbaren Ereignissen standhalten können. Kernbestände müssen Abwärtsbewegungen gewachsen sein, da sie nicht bei jedem Anzeichen von Turbulenzen ge- und verkauft werden sollen.

Qualität ist natürlich nicht der einzige defensive Faktor. Sie ist sogar nicht der Faktor mit den höchsten defensiven Eigenschaften - das ist ein Titel, den minimale Volatilität ohne Weiteres für sich beansprucht. Dennoch handelt es sich um einen defensiven Faktor, der immer wieder demonstriert hat, dass er Anlegerportfolios schützen kann, wenn die Aktienmärkte abstürzen. Betrachtet man die letzten 60 Jahre, so zeigt sich, dass in 12 der 15 schlechtesten Monate für US-Aktien der Faktor Qualität den Rückgang abgefedert und die Verluste verringert hat. Im April 2022 zum Beispiel verloren US-Aktien -9,45 %, während der Faktor Qualität nur -7,73 % einbüßte - also ein relatives Plus von 1,72 % verzeichnete. Im März 2020 mussten US-Aktien einen Abschwung von -13,26 % hinnehmen, während der Faktor Qualität lediglich um -10,62 % nachgab, was einer Outperformance von 2,64 % entspricht.

Abbildung 3: Entwicklung des Faktors Qualität in den 15 schlechtesten Monaten für US-Aktien seit 1963

Quelle: Kenneth French-Datenbibliothek. Die Daten sind monatlich und beziehen sich auf den 31. Dezember 2022. Die Aktien werden so ausgewählt, dass sie über dem Median der Marktkapitalisierung liegen, wobei Qualität die obersten 30 % nach operativer Rentabilität darstellt. Der Markt stellt das Portfolio aller verfügbaren börsennotierten Aktien in den USA dar. Alle Renditen verstehen sich in USD. Die operative Rentabilität für das Jahr x ist der Jahresumsatz abzüglich der Kosten der verkauften Waren, der Zinsaufwendungen und der Vertriebs-, Verwaltungs- und Gemeinkosten geteilt durch das buchmäßige Eigenkapital für das letzte Geschäftsjahr, das in x-1 endet. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

Das gilt auch für längere Zeiträume. Während der Covid-Krise (zwischen Februar und März 2020) verlor der MSCI World -34 %, während Qualität -30,2 % einbüßte, was den Schlag um 3,8 % abfederte. Im Jahr 2008 reduzierte Qualität den Drawdown um 5,9 %2 und im Jahr 2022 um 4,27 %2.

Insgesamt liefert der Faktor Qualität in den meisten Krisen eine überdurchschnittliche Performance und verschafft Anlegern eine dringend benötigte Atempause, wenn sie diese am meisten brauchen. Im Gegensatz zu anderen defensiven Faktoren können sie jedoch auch am Aufschwung teilhaben, was sie zu einem idealen Kandidaten für langfristige Investitionen macht.

Der Allwetter-Faktor

Auf lange Sicht besteht der Schlüssel zu einer erfolgreichen Investition darin, mehr an den positiven als an den negativen Entwicklungen zu partizipieren. Eine Strategie, die ein solches asymmetrisches Profil aufweist, wird langfristig erfolgreich sein. Abbildung 4 zeigt das Verhältnis der Teilnahme an Aufwärts- und Abwärtsbewegungen des Qualitätsfaktors im Vergleich zu anderen Strategien auf der Grundlage der monatlichen Renditen. Die Aufwärtskomponente ist der Prozentsatz der Marktgewinne, die eine Strategie bei steigenden Märkten mitnimmt, und die Abwärtskomponente ist der Prozentsatz der Marktverluste, die eine Strategie bei fallenden Märkten erleidet.

Abbildung 4: Verhältnis der Teilnahme an Aufwärts- und Abwärtsbewegungen verschiedener Aktienfaktoren

Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Zeitraum September 2002 bis Dezember 2022. Die Berechnungen beruhen auf monatlichen Renditen in USD. Qualität wird durch den WisdomTree Global Quality Dividend Growth UCITS Net TR Index abgebildet. Minimale Volatilität wird durch den MSCI World Min Vol Net TR Index dargestellt. Wert wird durch den MSCI World Enhanced Value Net TR Index abgebildet. Größe wird durch den MSCI World Small Cap Net TR Index dargestellt. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren. Die obigen Zahlen enthalten Backtesting-Daten. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

Strategien oberhalb der grauen Linie haben einen großen Vorteil gegenüber Strategien unterhalb der Linie. Ihre Aufwärtskomponente ist größer als ihre Abwärtskomponente, was bedeutet, dass sie in Aufwärtsphasen des Marktes mehr vom Aufwärtspotenzial mitnehmen als sie in Abwärtsphasen des Marktes verlieren.

Qualität ist die Strategie, die am weitesten oberhalb der Linie liegt. Sie profitiert daher von einem sehr asymmetrischen Profil mit einer Aufwärtskomponente von 95 % und einer Abwärtskomponente von nur 87 %. Mit anderen Worten: Sie ist ein Faktor, der sowohl Wachstum als auch Defensive bieten kann.

Eine Betrachtung unserer Liste von vier Merkmalen zeigt, dass Qualitätsanlagen alle Kriterien erfüllen. Wie wissenschaftliche Untersuchungen zeigen, besitzen Qualitätsstrategien die Kraft, langfristig zu wachsen und auch vorübergehende Stürme zu überstehen. Daher ist der Faktor Qualität ein geeigneter Kandidat für ein strategisches, langfristiges Kerninvestment in Aktien.

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Quelle:

1: Quelle: (Fama und French, "A Five-Factor Asset Pricing Model 2014" (Ein Fünf-Faktoren-Modell zur Bewertung von Vermögenswerten)).

2: Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Zeiträume vom 12. Februar 2020 bis zum 13. März 2020, vom 31. Dezember 2007 bis zum 31. Dezember 2008 und vom 31. Dezember 2021 bis zum 31. Dezember 2022. Die Berechnungen verstehen sich in USD. Qualität wird durch den WisdomTree Global Quality Dividend Growth UCITS Net TR Index dargestellt. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren. Die obigen Zahlen enthalten Backtesting-Daten. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

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