SAF Holland: Von Krise keine Spur

von Georg Pröbstl, €uro am Sonntag

Was für eine Volatilität! Nachdem die Aktie von SAF Holland Ende Juli schnell 45 Prozent an Wert verloren hatte, gab es im August einen rasanten Aufschwung von rund 30 Prozent. Von diesem Hoch aus halbierte sich die Notierung dann aber wieder bis Anfang Oktober. Nun springt die Aktie erneut nach oben. In wenigen Tagen verbuchte der Zulieferer der Lkw-Industrie ein Kursplus von 35 Prozent. Auslöser waren die vorläufigen Zahlen zum dritten Quartal. Denn anders als von vielen Börsianern befürchtet, ist beim SDAX-Mitglied von Rezession keine Spur zu sehen. Vielmehr steigerte der Hersteller von Bauteilen für Trucks und Lkw-Anhänger seinen Umsatz zwischen Januar und September um 36,5 Prozent auf 627 Millionen Euro. Im Gesamtjahr sollen die Umsätze um bis zu 25 Prozent auf etwa 800 Millionen Euro steigen.

Noch interessanter als diese Prognose sind aber die mittelfristigen Perspektiven. Nach Einschätzungen von Marktforschern stehen der Truckindustrie nämlich goldene Zeiten bevor. So soll das Transportvolumen in Nordamerika und Europa bis 2014 um zwei bis drei Prozent und in Brasilien und China um fünf bis zehn Prozent im Jahr zulegen. Bei der Produktion von Trucks und Anhängern sollen die jährlichen Zuwächse nicht selten über zehn Prozent betragen. SAF Holland dürfte sich davon in seiner Nische mit Produkten wie Bremssystemen oder Federungen ein schönes Stück abschneiden.

So verfügt der Lkw-Experte über eine starke Marktstellung – in Europa liegt der Anteil bei 37 Prozent. Dann stehen die Stärkung des Geschäfts in Nordamerika, die Expansion nach China und Brasilien sowie der Ausbau des Ersatzteilbereichs auf der Agenda. In den BRIC-Staaten soll sich der Umsatz bis 2014/15 auf 100 Millionen Euro verzehnfachen. Von der Wachstumsstrategie und dem guten Umfeld erwarte ich hohe Steigerungen.

Allerdings halte ich die SAF-Umsatzziele – bis etwa 2014 soll der Umsatz die Milliardenschwelle knacken – für zu konservativ. Aber schon auf dieser Basis wäre beim angestrebten Anstieg der Gewinnspanne von sieben auf zehn Prozent mehr als ein Euro Gewinn je Aktie drin. Schon für 2012 jedoch erwarte ich 0,85 Euro. Bei einem Fünfer-KGV sollte es eigentlich keine hohe Volatilität, sondern stetig steigende Kurse geben.

SAF Holland
ISIN LU 030 701 879 5
Gewinn je Aktie 2011e 0,65 €
Gewinn je Aktie 2012e 0,85 €
KGV 2012e 5,6
Dividende/Rendite 2011e –
EK*-Quote 33,8 %
EK* je Aktie/KBV 5,52 €/0,9
Kurs/Ziel/Stopp 4,95/11,0/3,30 €
Zu Unrecht abgestraft. Klare Verdopplungschance. *EK: Eigenkapital. Eigene Schätzungen können von den Schätzungen im Kursteil abweichen1