Ifa Systems: Antizyklisch einsteigen

von Georg Pröbstl, Euro am Sonntag

Die Aktie von Ifa Systems hat schon bessere Zeiten gesehen. 2010 wurde der Titel noch als Geheimtipp gehandelt, 2011 regelrecht gehypt. In Medien, auf Foren und Börsenveranstaltungen – jeder wollte Ifa Systems haben. Obwohl nur ein kleiner Micro Cap wurden damals an der Börse an vielen Tagen Aktien für 500 000 Euro und mehr gehandelt. Beim Softwareanbieter und IT-Dienstleister für die Augenmedizin gab es jede Menge Phantasie.

Dafür sorgte die staatliche Förderung für die Einführung von IT und elektronischen Patientenakten in Kliniken und Arztpraxen in USA und anderen Ländern wie China. Beim Unternehmen aus Frechen in Nordrhein-Westfalen waren Umsatz- und Gewinnschübe zu erwarten. Tatsächlich schaffte Ifa Systems mit der verstärkten Bearbeitung des US-Markts 2010 und 2011 deutliche Zuwächse. Der Umsatz kletterte um 45 Prozent auf 7,9 Millionen Euro, der Gewinn explodierte.

2012 kam die Ernüchterung. Es gab Verzögerungen und Projektverschiebungen. Der Umsatz stagnierte, der Gewinn halbierte sich. Anleger sprangen scharenweise ab, der Kurs der Aktie fiel gegenüber den Hochs um 60 Prozent. In diesem Rückschlag sehe ich jetzt eine gute Gelegenheit zum Einstieg. Denn die Probleme bei Ifa scheinen mir nicht so schlimm, die Story ist intakt. Es gibt sogar Positives zu vermelden. Zuerst einmal steigerte der IT-Konzern im vergangenen Jahr die Umsätze mit Runtime-Lizenzen um zwölf Prozent auf 2,8 Millionen Euro.

Damit ist bereits ein Drittel der Umsätze wiederkehrend und gut planbar. Dann wird gespart. Firmenchef Guido Niemann kürzt beim Personal, im Reisebudget, im Marketing und ändert die Vertriebsstrategie. Die internationale Markterschliessung soll nun über externe Distributoren laufen. Bei gleichbleibendem Umsatz will der Manager 2013 rund 1,1 Millionen Euro einsparen.

Und auch Wachstum ist nicht vom Tisch. Ifa Systems litt zuletzt unter seiner guten Marktstellung. In der IT-Nische für Augenmediziner gibt es nur wenige Anbieter. Da die öffentlichen Haushalte bei Ausschreibungen aber mehrere Angebote einholen müssen, dauert es oft lange, bis die Konkurrenz einen Vorschlag einreicht. Die Auftragsvergabe verzögert sich. Auch die Verlängerung von Förderprogrammen in USA um ein Jahr bis 2014 brachte dem IT-Haus Nachteile. Ärzte und Kliniken verschieben ihre Investitionsentscheidung.

Die angekündigten Sparmassnahmen bei Ifa versprechen eine Gewinnverdopplung auf das 2011er-Niveau von rund 0,65 Euro je Aktie. Löst sich der ausschreibungsbedingte Investitionsstau auf, könnte es sogar schon in diesem Jahr wieder Wachstum und noch höhere Werte geben.

Fazit: Schon 2013 ist ein 6er-KGV drin. Anleger steigen antizyklisch ein.

ISIN: DE0007830788
Gew. je Aktie 2013e: 0,63 €
Gew. je Aktie 2014e: 0,72 €
KGV 2014e: 6,1

Div./Rend. 2012E: 0,10 €/2,3 %

EK je Aktie: 4,05 €

EK-Quote: 64,0 %

KBV: 1,1

Kurs/Ziel/Stopp: 4,40/7,0/3,25 €

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