Mensch und Maschine: Aus dem Dornröschenschlaf erwacht

von Lars Winter, Euro am Sonntag

Nachdem die Aktie des Softwareunternehmens in den vergangenen drei Jahren im Seitwärtstrend vor sich hin dümpelte, erwachte der Nebenwert jüngst mit einem Sprung auf ein neues Mehrjahreshoch bei über sechs Euro aus dem Dornröschenschlaf.

Ob der Kursausbruch nach oben nachhaltig ist, muss das Papier zwar erst noch beweisen, die Chancen für eine Aufholjagd stehen aber gut. Mensch und Maschine hat das Geschäftsmodell radikal umgestellt. Das margenschwache Großhandelsgeschäft wurde aufgegeben und verkauft, stattdessen setzt Firmenlenker Adi Drotleff zukünftig auf profitablere Erträge mit selbst entwickelter Software, mit der sich Margen jenseits der 20-Prozent-Marke erzielen lassen, und den Direktvertrieb im sogenannten Systemhausgeschäft. Dort bietet Mensch und Maschine auch Dienstleistungen rund um Autodesksoftware an, die im Maschinenbau oder der Immobilienbranche zum Einsatz kommt.

Unterm Strich soll der Wechsel der Geschäftsstrategie in Zukunft deutlich mehr Gewinn abwerfen. Durch den Umbau zum Systemhaus waren in der Bilanz zuletzt zwar noch ein paar Bremsspuren zu sehen, doch nach einer eher noch durchwachsenen Geschäftsentwicklung im Vorjahr peilt Drotleff 2014 nun eine Gewinnverdopplung auf mindestens 35 Cent je Aktie an. Im kommenden Jahr sollen es dann schon 50 Cent werden, 2018 will Mensch und Maschine sogar einen Euro je Aktie verdienen. Auf Basis dieser Gewinnschätzung (2015er-KGV von zwölf) wäre die Aktie deutlich günstiger zu haben als Konkurrenten wie Nemetschek (KGV: 17) oder Cenit (KGV: 14).

Im Vergleich zum weitaus höher bewerteten Branchenprimus ­Autodesk (KGV: 30) mutet das Papier von Mensch und Maschine selbst unter Berücksichtigung eines Marktführerbonus von Autodesk gar als echtes Schnäppchen an. Mit einem Börsenwert von rund 90 Millionen Euro wird der Titel zudem weit unter dem für dieses Jahr angepeilten Umsatz von 140 Millionen Euro gehandelt. Auch Dividendenfreunde kommen bei dem Softwarehaus nicht zu kurz. 20 Cent je Aktie schüttet Mensch und Maschine Mitte Mai aus. Die Dividendenrendite ­beträgt damit 3,3 Prozent.