Die Rallye bei globalen und Schwellenländeraktien setzte sich im dritten Quartal fort, wobei globale Aktien um 6,4 %, US-Aktien um 5,8 % und Schwellenländeraktien um 8,7 % zulegten. Die Zinssenkung der US-Notenbank um 50 Basispunkte im September, robuste Wirtschaftsdaten und positive Gewinnaussichten gaben den Aktien der Industrieländer weltweit Auftrieb. Die Schwellenländermärkte wurden stark durch das von China angekündigte Konjunkturpaket beeinflusst, das im September zu einem Anstieg des CSI 300 um 25 % innerhalb von fünf Börsentagen führte. 

 

Interessanterweise handelte es sich dabei jedoch um eine Fortsetzung der Rallye im bisherigen Jahresverlauf in anderer Form. Titel aus den Bereichen Versorger, Immobilien und Finanzen waren im dritten Quartal die Spitzenreiter, während Informationstechnologie und Kommunikationsdienste in der ersten Jahreshälfte obenan standen. Diese Rotation deutet auf einen gesünderen, nachhaltigeren Marktaufschwung hin.

 

Diese Ausgabe des vierteljährlichen Rückblicks auf Aktienfaktoren von WisdomTree soll Aufschluss darüber geben, wie sich die Aktienfaktoren in diesem dritten Quartal verhalten haben und welchen Einfluss dies auf die Portfolios der Anleger gehabt haben könnte.

 

 

Wertentwicklung im Fokus: Klare Faktorrotation im dritten Quartal

Im dritten Quartal verzeichneten der MSCI World (+6,4 %), der MSCI USA (+5,8 %) und der MSCI Emerging Markets (8,7 %) aufgrund einer robusten Wirtschaft, positiver Gewinnmeldungen und einer unterstützenden Geldpolitik eine starke Performance. Wie schon im zweiten Quartal schnitten die Schwellenländer im Anschluss an das chinesische Konjunkturpaket am besten ab.

 

Auch die Wertentwicklung der Faktoren unterstrich die oben erwähnte Rotation:

 

 

Abbildung 1: Outperformance der Aktienfaktoren in den einzelnen Regionen im dritten Quartal 2024

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Quelle: WisdomTree, Bloomberg. 30. Juni 2024 bis 30. September 2024. Für alle Regionen in US-Dollar berechnet, außer für Europa, wo die Berechnungen in Euro erfolgen. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

 

 

Faktorperformance im laufenden Jahr: Das Bild ist unverändert

Trotz der Rotation im dritten Quartal bleibt das Gesamtbild für 2024 unverändert. Dynamik ist nach wie vor der Faktor mit der besten Performance bei globalen Aktien, gefolgt von Qualität und Wachstum. Wert und Größe sind noch immer die schwächsten Faktoren. 

 

In den Schwellenländern verzeichnete Dynamik im laufenden Jahr bis Ende September ebenfalls die stärkste Performance. Hohe Dividende und geringe Volatilität widersetzen sich und weisen weiterhin negative Renditen auf.

 
 

Abbildung 2: Outperformance der Aktienfaktoren im Jahr 2024 

Quelle: WisdomTree, Bloomberg. 31. Dezember 2023 bis 30. September 2024. In US-Dollar berechnet. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

 

 

Drittes Quartal: Die Aktienrotation ist endlich da

Auffallend ist, dass die drei Sektoren mit der schlechtesten Performance im dritten Quartal in der ersten Jahreshälfte die drei besten Sektoren waren. Die bei den Faktoren beobachtete Rotation ist auch bei den Sektoren zu erkennen – ein deutliches Zeichen dafür, dass die Aktienrallye an Breite und damit auch an Gesundheit gewinnt. Es sollte angemerkt werden, dass dies nicht nur bei der Performance der Fall ist: Auch die Fundamentaldaten zeigen eine solche Verbreiterung. Bis Mitte 2024 wurde das Gewinnwachstum des S&P 500 hauptsächlich von den „Glorreichen Sieben“ getragen. Die Erwartungen der Analysten für den Rest des Jahres und Anfang 2025 deuteten jedoch darauf hin, dass sich das Gewinnwachstum in Zukunft gleichmäßiger zwischen den sieben größten Aktien und den 493 Aktien verteilen wird.

 

Abbildung 3: S&P 500 – Sektorentwicklung 2024

Quelle: WisdomTree, Bloomberg. 31. Dezember 2023 bis 30. September 2024. In US-Dollar berechnet. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

 

 

Die Entwicklung der „Glorreichen Sieben“ (mit Ausnahme von Tesla) im dritten Quartal war glanzlos. Alphabet stand nach Performance auf Platz 468 im S&P 500, Amazon auf Platz 440, Microsoft auf Platz 439 und Nvidia auf Platz 424. 

 

Das bewirkte eine Outperformance der meisten Strategien, die auf Diversifikation setzen und Mega Caps tendenziell untergewichten. Der gleichgewichtete S&P 500 Index ist ein hervorragendes Beispiel für die Wirkung dieser Diversifikation. Er übertraf den S&P 500 im letzten Quartal um 9,2 %. 

 

Abbildung 4: Relative Performance des S&P 500 Equal Weighted vs. S&P 500

Quelle: WisdomTree, Bloomberg. 31. Dezember 2021 bis 30. Juni 2024. Für alle Regionen in US-Dollar berechnet, außer für Europa, wo die Berechnungen in Euro erfolgen. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

 

 

Bewertungen stiegen im dritten Quartal durchweg

Titel aus den Industrieländern verteuerten sich im dritten Quartal 2024. Die meisten Faktorportfolios verteuerten sich ebenfalls, wobei Small Caps den stärksten Anstieg verzeichneten. Nur Dynamiktitel verzeichneten einen leichten Bewertungsrückgang. Die Bewertung von Wachstumsaktien, insbesondere in den USA, ist mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 34,7 nach wie vor sehr hoch.  In den Schwellenländern profitierten Value-Aktien und Dynamikwerte von etwas günstigeren Bewertungen, aber die anderen Faktoren wurden ebenfalls teurer. Insgesamt bleiben Value-Aktien mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 8,1 in den USA und 6,9 in den Schwellenländern sehr günstig.

Abbildung 5: Langfristige Entwicklung des Kurs-Gewinn-Verhältnisses von Aktienfaktoren

Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Stand: 30. September 2024. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

 

Vorausschau auf den Rest des Jahres
Da die Federal Reserve in ihrem Zinssenkungszyklus gefestigt ist, die Wirtschaftsdaten positiv sind und die Gewinne gut ausfallen, könnte sich die Aktienrallye fortsetzen. Die Ausdehnung dieser Rallye, die wir im dritten Quartal beobachtet haben, könnte jedoch eine andere Herangehensweise erfordern als die, die in den letzten 18 Monaten funktioniert hat. Da die Marktkonzentration auf Aktien-, Sektor- bzw. Länderebene so hoch ist wie nie zuvor, könnten Strategien, die Diversifikation betonen, ein guter Ansatz für Anleger sein. Ein ausgewogener Ansatz, der auch Investitionen außerhalb der Large Caps und Mega Caps zulässt, könnte Anlegern die Möglichkeit geben, von einer solchen Ausweitung zu profitieren, während sie ihr Risiko streuen.

 

Welt wird durch den MSCI World Net TR Index dargestellt. USA wird durch den MSCI USA Net TR Index abgebildet. Europa wird durch den MSCI Europe Net TR Index repräsentiert. Schwellenländer wird durch den MSCI Emerging Markets Net TR Index dargestellt. Geringe Volatilität wird durch den entsprechenden MSCI Min Volatility Net Total Return Index repräsentiert. Qualität wird durch den entsprechenden MSCI Quality Net Total Return Index abgebildet. 

Dynamik wird durch den entsprechenden MSCI Momentum Net Total Return Index dargestellt. Hohe Dividende wird durch den entsprechenden MSCI High Dividend Net Total Return Index abgebildet. Größe wird durch den entsprechenden MSCI Small Cap Net Total Return Index repräsentiert. Value wird durch den entsprechenden MSCI Enhanced Value Net Total Return Index dargestellt. WisdomTree Quality wird durch den entsprechenden WisdomTree Quality Dividend Growth Index abgebildet.

 
 

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