Strukturelle Nachfrageverschiebung

 

Ein augenfälliges Merkmal der Energiewende ist der hohe Bedarf an mineralischen Rohstoffen, den die kohlenstoffarmen Energietechnologien in den Bereichen Strom und Verkehr mit sich bringen. Erneuerbare Energien wie Offshore- und Onshore-Windkraft und Solarenergie sowie Elektrofahrzeuge sind vergleichsweise mineralintensiver als herkömmliche Energie- und Verkehrsquellen. Daher bewirkt der weltweite Vorstoß zur Verbesserung der Klima- und Energiesicherheit durch neue kohlenstoffarme Energiesysteme einen strukturellen Anstieg der Nachfrage nach bestimmten Metallen und Bergbaurohstoffen.

 

Die Gründe für diese relative Intensität sind vielfältig. Beispielsweise werden für den weitreichenden Ausbau der Kapazitäten zur Stromerzeugung aus Wind- und Solarenergie und die damit verbundene Elektrifizierung der Endenergienutzung mehr Zink, Silizium und Kupfer für die Verkabelung, Übertragung und Verteilung benötigt. Obwohl sich die Technologien im Bereich der Batterien ständig weiterentwickeln, ist auch klar, dass Elektroautos mehr Lithium und Kupfer benötigen als herkömmliche Fahrzeuge.

 

Auch wenn das Tempo der Energiewende noch ungewiss ist, vor allem angesichts der jüngsten Inflationstendenzen, besteht kein Zweifel an den Mitteln, mit denen der Wandel vollzogen wird – was die Erwartungen bezüglich der künftigen Nachfrage nach Bergbaurohstoffen steigen lässt.

 

Quelle: Internationale Energieagentur, The Role of Critical Minerals in Clean Energy Transitions, 2021. Prognosen sind kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und alle Anlagen sind mit Risiken und Ungewissheiten verbunden.

 

Quelle: Internationale Energieagentur, The Role of Critical Minerals in Clean Energy Transitions, 2021. Prognosen sind kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und alle Anlagen sind mit Risiken und Ungewissheiten verbunden.

 

Anbieter reagieren auf die Nachfrage

 

Die Versorgungsketten für mineralische Rohstoffe müssen rasch erweitert werden, um der veränderten Nachfrage nach Rohstoffen für die Energiewende gerecht zu werden. Diese Erweiterung hat bereits begonnen. Wood Mackenzie verfolgt einen Korb von raffinierten Metallen, die im Zusammenhang mit der Energiewende vor allem in den Bereichen Strom und Verkehr eingesetzt werden. Er beinhaltet Aluminium, Kobalt, Kupfer, Gold, Blei, Lithium, Nickel, Platin, Silber, Zinn und Zink.

 

Betrachtet man diesen Korb als Ganzes, ist die Produktion dieser Metalle zwischen 2020 und 2023 im Schnitt um etwa ein Drittel gestiegen. Laut Wood Mackenzies Ausblick für die Lieferkette von Basismetallen und Elektrofahrzeugbatterien für das vierte Quartal 2023 wurde das Umsatzwachstum durch beachtliche Zuwächse bei der Produktion von Nickel (36 %), Kobalt (48 %) und Lithium (124 %) getragen. Die Aussichten, die Ziele der Energiewende zu erreichen, werden dadurch begünstigt, dass das Tempo der beobachteten Veränderungen auf der Angebotsseite das Tempo der Veränderungen auf der Nachfrageseite übersteigt – was die etablierten Fundamentaldaten beeinflusst und dazu führt, dass die kurzfristigen Marktgleichgewichte auf einigen Rohstoffmärkten spürbar schwanken.

 

Quelle: Wood Mackenzie. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.

 

Zwei bemerkenswerte Trends treiben den Anstieg des Angebots voran: staatliche Impulse und marktbasierte Reaktionen auf Preissignale. Beide lassen die Bedeutung von angebotsseitigen Überlegungen bei der Bewertung von Metallen der Energiewende steigen.

 

Einerseits haben die Regierungen ihren Teil dazu beigetragen, indem sie Anreize für die Versorgung mit kritischen Mineralien geschaffen haben. Die nordamerikanischen, europäischen und asiatischen Volkswirtschaften, die Mitglieder der Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) sind, haben seit 2022 besonders aktiv neue Strategien, Mittel und Einrichtungen geschaffen. Sie unterscheiden sich in Bezug auf den Schwerpunkt der Rohstoffe, die Form und die Höhe der Anreize, sind jedoch durch das Ziel der Selbstversorgung mit Energieträgern im Rahmen der Energiewende vereint. Dazu sollen die nationalen (oder von Partnerländern bereitgestellten) Kapazitäten zur Versorgung mit kritischen Mineralien verbessert und die Abhängigkeit von der von China gesteuerten Versorgungskette verringert werden. Auf globaler Ebene haben sie damit zu einer positiven Marktstimmung in Bezug auf die Verfügbarkeit von wichtigen Mineralien zur Unterstützung der Energiewende beigetragen.

 

Auch Preissignale haben neue Angebotsströme in Gang gesetzt. Die Märkte für Mineralien für die Energiewende verzeichnen seit 2020 Rekordpreise. Da die Nachfrage nach erneuerbaren Energien und Elektrofahrzeugen durch immer ambitioniertere politische Strategien und Maßnahmen im Kampf gegen den Klimawandel auf dem Weg zu einer Zukunft mit Netto-Null-Treibhausgasemissionen gestützt wird, hat die durch die Grenzen der etablierten Lieferketten bedingte Knappheit die Spot- und langfristigen Preise für Grund- und Edelmetalle sowie andere Bergbaurohstoffe im Zusammenhang mit der Energiewende in die Höhe schnellen lassen. Durch Gewinnmitnahmen und die Frage, wie stabil die Nachfrage kohlenstoffarmer Technologien ist, sind die Preise von diesen Höchstständen abgefallen. Das hat zu einer beachtlichen Volatilität bei Aktien in den Wertschöpfungsketten für Metalle der Energiewende und bei der Preisbildung für die Mineralien selbst beigetragen.

 

Ein Gleichgewicht finden

 

Diese Bedingungen werden voraussichtlich in absehbarer Zukunft anhalten. Die längerfristige zusätzliche Nachfrage im Zusammenhang mit dem Ausbau der erneuerbaren Energiekapazitäten und der Elektrifizierung des Verkehrs im Namen der klimapolitischen Ziele ist ein klares Signal für Investoren. Metalldefizite werden wahrscheinlich in jedem Netto-Null-Szenario auftreten, und jeder Schritt in Richtung einer kohlenstoffärmeren Zukunft erfordert einen höheren Metall- und Mineralienverbrauch im Vergleich zu einer kohlenstoffintensiven Wirtschaft.

 

Doch der Umbau des Strom- und Verkehrssektors braucht Zeit. Die Vorlaufzeiten für Projekte und das Ausmaß der gestiegenen Nachfrage wurden durch eine rasche, aggressive Ausweitung des Angebots, insbesondere bei der Nickel-, Kobalt- und Lithiumproduktion, überholt. Die Preise haben den Weg gewiesen, und politische Eingriffe, um die Wertschöpfungskette ins eigene oder in nahe gelegene Partnerländer zu lenken, verstärken nur die Erwartungen von kurzfristigen Überschüssen. Daher müssen Anleger bei ihren Überlegungen zur Energiewende neben der Nachfrage auch das Angebot in Betracht ziehen.

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