ELTIFs: Chancen und Herausforderungen für Privatanleger

ELTIFs (Europäische Langfrist-Investitionsfonds) sind Investmentfonds, die gemäß einer EU-Verordnung ins Leben gerufen wurden, um langfristige Investitionen in die europäische Wirtschaft zu fördern. Investoren erhalten die Möglichkeit, in weniger liquide Vermögenswerte wie Infrastrukturprojekte, Immobilien oder private Unternehmen zu investieren, die üblicherweise für herkömmliche Fonds schwer erreichbar sind. ELTIFs haben das Ziel, Gelder für nachhaltige Projekte zu beschaffen und dabei den Investoren eine stabile und langfristige Rendite zu gewährleisten. Gleichzeitig sollen sie die Förderung von Vorhaben unterstützen, die das Wachstum und die Wettbewerbsfähigkeit in der EU fördern.

Investoren haben die Möglichkeit, in ELTIFs zu investieren, wenn sie spezifische Bedingungen erfüllen, da diese Investmentfonds häufig langfristige Kapitalbindung und ein erhöhtes Risikoniveau bieten. Exchange-Traded Funds (ETFs) sind strengen regulatorischen Bestimmungen unterworfen, um die Sicherheit der Anleger zu gewährleisten. Die Vorschriften beziehen sich auf Aspekte wie die Variation der Investitionen, die Offenlegung und die erforderliche Mindestdauer der Anlage. ELTIFs ermöglichen es sowohl institutionellen als auch privaten Anlegern, langfristig in nachhaltige und zukunftsweisende Projekte zu investieren, indem sie langfristige Anlagehorizonte mit regulierten Rahmenbedingungen kombinieren.

Die Struktur von ELTIFs basiert auf einem klaren regulatorischen Rahmen, der auf die Bedürfnisse langfristiger Investitionen zugeschnitten ist. ELTIFs sind in der Regel geschlossene Alternative Investmentfonds und unterliegen der Aufsicht der nationalen Behörden im Rahmen der AIFMD (Alternative Investment Fund Managers Directive) sowie den Vorschriften der MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive). Die rechtliche Grundlage für ELTIFs bildet die Verordnung (EU) 2015/760, die darauf abzielt, Investitionen in weniger liquide Vermögenswerte zu fördern. Mit der Überarbeitung dieser Verordnung, die seit Januar 2024 als Verordnung (EU) 2023/606 gilt, wurden die Flexibilität und Attraktivität von ELTIFs weiter gestärkt.

Ein wesentliches Merkmal der ELTIF-Struktur ist die Möglichkeit, entweder als geschlossener oder offener Fonds operieren zu können. Während die Verordnung in der Regel eine geschlossene Struktur vorsieht, können ELTIFs unter bestimmten Bedingungen auch als offene Fonds geführt werden. In solchen Fällen müssen spezifische Anforderungen erfüllt werden, wie etwa die Einhaltung einer Mindesthaltedauer für Anteile sowie die Etablierung einer klaren Rücknahmeregelung durch die Kapitalverwaltungsgesellschaft (KVG). Diese Regelungen sollen sicherstellen, dass Rücknahmen geordnet ablaufen und das Kapital ausreichend geschützt bleibt, insbesondere im Hinblick auf die weniger liquiden Vermögenswerte, in die ELTIFs investieren.

ELTIFs bieten Anlegern eine Reihe von Vorteilen, die sie zu einer attraktiven Anlageoption machen. Diese Fonds ermöglichen es sowohl institutionellen als auch privaten Investoren, ihr Kapital zur Förderung der europäischen Realwirtschaft einzusetzen. Hier sind einige der wichtigsten Vorteile von ELTIFs:

ELTIFs bieten Anlegern die Möglichkeit, von langfristigen Wachstumschancen in Sektoren mit hohem Entwicklungspotenzial zu profitieren. Durch Investitionen in Bereiche wie Infrastruktur, Mobilität und erneuerbare Energien richten sich ELTIFs auf Projekte, die nicht nur nachhaltiges Wachstum fördern, sondern auch stabile Renditen über einen längeren Zeitraum versprechen. Besonders im Bereich Private Equity sehen Experten langfristig hohe Renditechancen. Prognosen gehen davon aus, dass in den kommenden 15 Jahren jährliche Renditen von rund 10,8 Prozent erzielt werden könnten, was deutlich über den durchschnittlichen Kapitalmarktrenditen von sieben bis acht Prozent liegt.

Ein weiterer wesentlicher Vorteil von ELTIFs ist ihre relative Unabhängigkeit von den Schwankungen des öffentlichen Kapitalmarkts. Da diese Fonds nicht direkt an den börsennotierten Märkten agieren, sind sie weniger anfällig für kurzfristige Volatilität und Krisen, die auf öffentlichen Märkten oft zu unvorhersehbaren Verlusten führen können.

ELTIFs bieten Anlegern eine hervorragende Möglichkeit, ihr Portfolio durch Diversifikation in verschiedene Asset-Klassen zu streuen. Im Gegensatz zu traditionellen Anlageformen wie Aktien oder Anleihen investieren ELTIFs in Vermögenswerte, die auf öffentlichen Märkten in der Regel nicht verfügbar sind. Diese geringe Korrelation mit börsennotierten Wertpapieren trägt dazu bei, das Gesamtrisiko eines Portfolios zu verringern und es widerstandsfähiger gegenüber Marktschwankungen zu machen. Dadurch eröffnen sich Anlegern alternative und stabilere Ertragsquellen, die langfristig eine attraktive Ergänzung zu herkömmlichen Investitionen darstellen.

Die Verteilung der Investitionen zeigt die Bandbreite an Möglichkeiten: Rund 36% des Volumens fließen in Private Debt, gefolgt von 31% in Infrastruktur und 26% in Private Equity. Darüber hinaus entfallen 7% auf gemischte ELTIFs, die eine Kombination unterschiedlicher Asset-Klassen abdecken. Mit der Einführung von ELTIF 2.0 im Januar 2024 wurde das Spektrum zulässiger Investments weiter ausgedehnt. Anleger können nun auch in Vermögenswerte wie Waldinvestments, ESG-Anleihen und verbriefte Anlagen investieren.

In Deutschland gibt es derzeit keine spezifischen steuerlichen Vorteile für ELTIFs, die über die allgemeinen Regeln für Kapitalerträge hinausgehen. Kapitalerträge aus ELTIFs unterliegen somit der Abgeltungssteuer, die einen Steuersatz von 26,375 % (inklusive Solidaritätszuschlag) beträgt. Zudem müssen deutsche Anleger, abhängig von ihrem persönlichen Steuersatz, auch die Kirchensteuer auf ihre Kapitalerträge entrichten, falls sie dieser unterliegen.

Anders als in Deutschland bieten verschiedenen Ländern steuerliche Vorteile, die für Anleger besonders attraktiv sein können. In Italien profitieren in Italien ansässige Privatpersonen von einer Befreiung von der Kapitalertragssteuer, die normalerweise 26 % beträgt, sowie von der Erbschaftssteuer, sofern sie ihre Anteile mindestens fünf Jahre halten. Diese steuerlichen Anreize haben dazu beigetragen, dass Italien mit einem platzierten Volumen von 1,83 Mrd. Euro der größte ELTIF-Markt in Europa ist. Auch Frankreich bietet Vorteile: Beim Erwerb von ELTIFs im Rahmen von fondsgebundenen Lebensversicherungen entfällt die Einkommenssteuer auf reinvestierte Kapitalerträge, wenn die Versicherung mindestens acht Jahre gehalten wird.

Eine der größten Herausforderungen von ELTIFs ist ihre begrenzte Liquidität. Aufgrund ihrer Fokussierung auf langfristige Investitionen haben Anleger nur selten die Möglichkeit, ihre Anteile vor dem Ende der Laufzeit zu verkaufen. Diese Laufzeiten betragen in der Regel mehr als 10 Jahre, was für langfristig orientierte Anleger vorteilhaft sein kann, da sie stabile Renditen über längere Zeiträume erzielen können. Allerdings kann diese Illiquidität für Kleinanleger problematisch sein, insbesondere wenn sie kurzfristig Kapital benötigen. Da ELTIFs auf weniger liquide Vermögenswerte wie Infrastruktur oder Private Equity setzen, sind die Möglichkeiten eines schnellen Verkaufs stark eingeschränkt.

Die neuen Regelungen der ELTIF-Verordnung ermöglichen unter bestimmten Voraussetzungen Rücknahmen während der Laufzeit. Diese Option soll vor allem die Attraktivität der Fonds erhöhen. Allerdings müssen Anleger darauf achten, dass solche Rücknahmen nur unter bestimmten Bedingungen möglich sind und Banken verpflichtet sind, potenzielle Investoren umfassend über diese Einschränkungen aufzuklären, um falsche Erwartungen zu vermeiden. Manche Produkte bieten die Möglichkeit, nach einigen Jahren einen Teil des investierten Kapitals zurückzufordern. Doch dies erfordert, dass der Anbieter Liquidität vorhält, die nicht vollständig in langfristige Projekte investiert werden kann, was die Ertragschancen möglicherweise schmälert.

ELTIFs investieren in verschiedene Anlageklassen wie Private Equity, Private Debt und Infrastrukturprojekte. Diese Investments bergen spezifische Risiken. Bei Private-Markets-Investments für Privatanleger erwarten diese im Regelfall eine Rendite von mindestens 10% p.a. als Kompensation für die Komplexität und die geringe Liquidität. ELTIFs unterscheiden sich grundlegend von ETFs. Während ETFs liquide und breit diversifiziert sind, sind ELTIFs auf illiquide Anlagen spezialisiert.